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贝恩公司最新发声私募股权bd半岛体育墟市大变更

2024-04-27
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  近日,全球知名咨询公司贝恩公司发布《2024年中国私募股权市场报告》认为,2024年中国私募股权市场预计将延续2023年承压趋势,进入换挡调整期。当估值回归理性,市场交易活跃度将会迎来新的窗口期。

  贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金及兼并收购业务主席周浩,贝恩公司大中华区私募股权基金兼并收购业务核心成员郑思远、高平,就报告相关内容、私募股权市场面临的机遇与挑战做了相关解读。

  贝恩公司发布的《2024年中国私募股权市场报告》显示,经济增速下行压力依然存在,叠加IPO退出难度提升、买卖双方估值预期差距的影响,2024年中国私募股权市场预计将延续2023年承压趋势,进入换挡调整期。

贝恩公司最新发声私募股权bd半岛体育墟市大变更

  贝恩公司大中华区私募股权基金兼并收购业务核心成员高平回顾了2023年中国私募股权市场发生的变化。

  首先,投资交易的活跃度延续结构性下降趋势,跌至十年来低点。在经历2021年高点后,私募股权市场在2022年、2023年连续两年下跌。中国市场的发展态势与全球市场基本同步,2023年投资交易额较前5年均值(2018年至2022年)下降了58%,跌至410亿美元,交易量也跌去了31%。

  再者,交易构成方面,成长型投资继续主导私募股权投资市场,占交易总金额的60%。对比过去五年,电商、科技、线上服务等领域的投资有所收缩,但半导体、生物医药、汽车出行等领域的投资是持续增加的,并且所占交易金额也比较高。

  投资者构成方面,国内普通合伙人(GP)、特别是人民币基金仍是中国私募股权市场最活跃的玩家,在2023年交易额中占到42%,较2022年增长21个百分点。同时,中东投资者一定程度上更加活跃bd半岛体育。

  另外,市场的交易倍数从2014年至2017年的平均20倍左右,下降到2017年至2020年的18倍,2020年至2023年持续下降20%。在这种情况下市场变得更加理性,从长期看更有利于成交。

  退出方面,相比往年,2023年IPO退出进一步下滑,但私募基金间的交易份额占比是持续提升的。

  募资方面,从2017年到2023年,总体募资情况在下降。但从结构上来说,人民币基金的募资有所增加。

  谈及私募股权市场,贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金及兼并收购业务主席周浩表示,和全球市场一样,中国市场也受到了全球经济放缓和宏观经济不确定性的影响。中国私募股权市场在2021年达到高点以后,2022年、2023年从交易规模、融资数量、退出规模来讲,都出现大幅下降。

  展望未来两三年中国私募股权市场,周浩认为,会呈现出几大特点:第一,投资活跃度在回暖之中,但是没有出现V型反转,未来两三年是比较平缓的发展。贝恩发现,市场上“干火药”(已募资但未投出的金额)还是非常大的,因为市场并不缺少资金,但是好的标的越来越缺少。比如美元基金越来越注重投资晚期并购类的大型交易,但这样的标的在市面上并不多,大额控股尤其现金流稳定、基本面稳固的资产更受追捧。

  第二,市场交易的倍数(也就是PE),在过去两年下跌了20%。2016年到2018年投出去的标的交易倍数大概在22倍以上,非常高;尽管现在交易倍数在下跌,买卖双方在估值方面的预期还需要一段时间的磨合,由此造成交易完成时间拖得比较长,交易数量缓慢爬坡。

  第三,对于GP来说,现在最重要的事情是退出,回报给LP(有限合伙人),但2016年至今,仍然有60%以上的私募股权基金投出去的交易,尚未实现退出。在这种情况下无法实现回报,就无法进行新的募资,因此未来两三年融资,特别是对美元基金的融资来说,这是比较有挑战性的事情。

  对此,周浩给私募股权投资者GP的建议是:首先,GP需要做战略梳理和基金转型,在当前宏观环境变化下,未来靠市场快速增长的逻辑已经不成立了,到底是要更专注某些特定赛道还是特定投资主题,需要每个基金仔细思考;再者,如何实现企业价值的最大化,帮助它们尽快退出,或者帮助被投企业提升业绩;最后,GP不要“守株待兔”,要“主动出击”,利用自己现有的资源和能力,去寻找独家的交易机会与新的交易主题。

  贝恩公司大中华区私募股权基金兼并收购业务核心成员郑思远从“募投管退”各环节来讲解了当前中国私募股权市场面临的机遇和挑战。

  募资方面,目前难度仍然是非常大的。一些美元基金也在逐步考虑人民币的业务,拓展募资机会,很多美元基金成立在岸子公司,看好中国市场长期发展机会;投资方面,市场活跃度很难回到前期bd半岛体育高点,但是缓慢回到相对活跃的状态,机会在于基金手上钱还是很多的;管理方面,从过去关注投入的企业是否有好的增长,到现在要看降本增效,怎么样在投资期间让它尽快收回收益,返还给LP;退出方面,随着IPO退出放缓,现在投资人也在拓宽退出渠道,S基金、战略并购等多样化退出方式将持续上升,2022年开始S基金(二级市场交易)是越来越多的,而不是一级市场的直投。

  郑思远表示,贝恩对GP做了调研,发现跟五年前相比,现在有些因素对做交易更加重要:一是GP希望买进的估值倍数相对合理,不再像2017年至2019年市场高点时,愿意出20倍的估值进行交易;二是投资时要明确退出路径;三是希望被司基本面比较稳固;四是希望获得更多的董事会席位,从而对被投企业有更大的掌控权,获得更大空间进行价值创造。

  “GP以前更加注重的是增长,现在降本增效变得越来越重要,最近几年越来越侧重投后管理和退出管理。希望被投企业不仅有好的增长,还有好的利润,这样在退出时才能实现更大的价值创造。”郑思远说。

  对于生成式AI,郑思远表示,其现在是基金的关注点,对被投企业的影响十分深远,主要体现在三个方面:一是可能影响企业整体效率,实现降本;二是AI可以提升客户体验;三是颠覆性的产品服务也对被投企业带来影响。

  另外,郑思远还讲到,近年来有些新的交易主题受到关注:一是跨境出海,近年来国内企业跨境出海的交易有所提升,展示了明显的向外输出的能力;二是企业并购,去年一些企业、战略投资者比较活跃,未来并购、卖给战略投资者成为IPO之外较好的退出渠道;三是跨国企业剥离资产呈现出不少机会。

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