【证监会出台十六项举措以服务科技企业 高水平发展，旨在拓宽私募股权创投基金退出渠道，促进资本良性循环。】

　　中国证监会近日发布了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，旨在引导私募股权创投基金投向科技创新领域。该措施特别关注了私募股权创投行业退出渠道不畅的问题，并提出了落实私募基金“反向挂钩”政策、扩大私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让试点等解决方案。业内人士认为，这些措施对于解决私募股权行业退出渠道不畅问题具有重大意义。目前，相关试点工作已经开始实施。

　　中信资本相关负责人指出，此举将极大地激发科技创新的活力，并对私募股权行业及资本市场的稳定运行产生深远影响。措施中提及的“反向挂钩”政策，即私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点和份额转让试点，旨在拓宽私募股权创投基金的退出渠道，bd半岛体育促进资本形成良性循环。

　　当前，我国私募股权创投基金的存续规模已超过14万亿元bd半岛体育，退出环节对资金循环流通至关重要。当前超过一半的基金处于退出期，退出渠道不畅的问题迫在眉睫。

　　根据中科创星创始合伙人李浩的解释，私募基金“反向挂钩”政策是指，投资机构所投资企业上市后的股份锁定期与其在企业上市前的投资期限成反比。

　　2017年，证监会出台了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，规定私募股权基金在企业上市后的减持行为受到严格规范。2020年3月，证监会修订并发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，简化了反向挂钩政策适用标准。

　　对于“反向挂钩”政策的未来发展，有建议提出，bd半岛体育从鼓励长期投资的角度出发，将税收优惠与投资期限相挂钩，以鼓励投资人投资创业型企业并长期持有股权。同时，需要改善私募股权创投基金在二级市场的退出机制，采取相对宽松、灵活的锁定及减持政策。

　　此外，措施中提到的私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是私募基金管理人与投资者之间的一种非交易过户安排。2022年7月8日，证监会启动了相关的试点工作，以完善私募股权基金的非现金分配机制，促进资本的良性循环。

　　中信资本相关人士认为，试点工作的推进将从三个方面发挥作用：为一级市场基金管理人提供差异化的投资需求解决方案；分散由基金管理人造成的集中减持压力；加速私募股权基金项目退出节奏，盘活市场资金。

　　为了确保试点工作顺利进行，接下来需要完善申请条件、流程、股票过户流程等相关操作流程，明确实物分配股票的涉税安排，并优化减持规则。

　　目前，北京、上海、浙江、江苏等6地已推行区域股权市场试点，作为私募股权创投基金份额转让平台。

　　份额转让试点被认为是S基金（私募股权基金二级市场）发展的基础性建设，有助于解决当前行业关注的基金退出问题。然而，目前基金份额转让的定价机制尚未形成，尤其在含有国资的基金资产定价方面，缺少配套指引，这在一定程度上抑制了份额转让的活跃性。

　　未来，希望区域性股权交易市场能够与沪深主板、创业板、科创板等市场加强协同效应，以增强对企业的吸引力，活跃市场，发挥区域性股权交易市场作为上市公司后备力量的重要作用。

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