【私募证券投资基金】就是我们平时说的【做二级市场】，直接在交易系统上买卖股票、债券、期货、期权等投资标的，这类产品通常是【契约型基金】，净值型的理财产品，由证券公司做托管人，每天出具产品估值表，每天更新产品净值，申购和赎回都很方便。

　　【私募股权基金】就是我们平时说的【做一级市场】，以有限合伙企业的形式购买未上市公司的股权，后期通过公司上市、并购、管理层回购等途径转让持股获得股权溢价的收益。

　　证券投资基金是投资基金中最主要的一种类别，主要投资于传统金融资产。证券投资基金是依照利益共享、风险共担的原则，将分散在投资者手中的资金集中起来委托专业投资机构进行证券投资管理的投资工具。

　　基金所投资的有价证券主要是在证券交易所或银行间市场公开交易的证券，包括股票、债券、货币、金融衍生工具等。证券投资基金又可分为公募证券投资基金和私募证券投资基金。

　　大家平时在手机上10块钱买的基金，就是我们说的【公募基金】，最低1块钱就可以买了，申购、赎回都很灵活。基金根据募集方式的不同，分为【公募基金】和【私募基金】，公募基金因为是面向公众公开募集的，参与人数众多，受到的监管比较严格，投资限制也比较多。比如公募基金有个“双十的限制”，单只基金持有的单只股票市值不能超过该基金资产净值的10%，同一基金管理人管理的所有基金合计持有一家上市公司股份不能超过该公司股份的10%。

　　私募基金，顾名思义，是面向特定合格投资者私下募集的基金产品，非公开宣传的，少数人参与投资的基金产品。投资门槛高达100万起步，投资策略灵活，投资限制比较少。私募基金目前不受公募基金的“双十限制”，甚至可以做到一支私募基金全部只买一支股票。理论上是可以的，但实际操作上，投资经理为了分散风险，不会把集中度搞得这么高。

　　私募基金，简单区分，可以分为两大类，【证券类私募基金】和【股权类私募基金】，也就是题主说的【私募证券投资基金】和【私募股权基金】。私募证券基金做投资，跟我们散户做投资交易差不多，只不过是以【私募基金】产品的名义去证券公司开立交易账户，以私募基金产品的名义买入或者卖出股票、债券、期货、期权等投资标的。

　　一个【私募证券投资基金】最多只能有200个投资者，相当于最多200个投资者一起把投资款打到私募基金产品账户里，由私募基金的投资经理统一操盘，以私募基金的名义代客理财。私募基金管理人通过帮投资者管理私募基金的投资交易行为来收取私募基金产品管理费、业绩报酬，投资者可以拿到私募基金产品的分红款或者赎回产品的时候根据产品净值一次性拿到本金和收益。

　　私募证券投资基金，在成立的时候，初始净值都是1，以【1】为起点，开始计算产品净值，每个交易日都会有上一个交易日的估值出来，如果最新的产品净值大于1，就说明基金是盈利的，如果净值小于1，就说明基金是亏损的。但对每个投资者来说，到底是盈利还是亏损要以每个投资者买入私募基金产品时份额确认书上面的产品净值为基准。

　　比如你买的证券类私募基金产品，4月1日打款到产品募集账户上，4月2日做份额确认，份额确认的基准日是4月1日当天的产品净值，假设4月1日当天的产品净值是1.15，那么等到明年的4月1日，如果产品净值变成了1.30，那么你这一年的投资收益就是【1.30-1.15】×100%=0.15×100%=15%

　　私募证券投资基金的可赎回期限一般比较灵活，不同的产品有不同的设置，一般每个月、每个季度都可以赎回，长的可能1年、2年，锁定期一般不会超过2年。适合对资金流动性要求比较高，想要方便赎回的投资者。但如果你买的是私募股权基金，想要早点赎回就比较难了，私募股权基金一般都要等到合适的退出时机，有人接手了基金产品持有的股份，找到下家了，才能退出。不是你随时想退就退的。

　　私募股权基金的投资期限一般在5-7年，3年的都比较少见，周期很长，投资风险也很高，投中了的回报可能是几倍、几十倍，投不中的时候也可能是血本无归。

　　对普通的投资者来说，在私募证券投资基金上做投资，信息透明度、交易灵活性都更强。

　　越来越多的个人投资者开始接触私募股权基金。但由于私募股权投资行业本身非公开交易、信息保密要求高，且股权投资的投资标的、投资阶段和退出方式十分多元化，使得对一般的投资者而言，私募股权基金的基金合同复杂难懂。

　　为什么买个产品要签这么多材料，都有什么作用？我明明买的是私募股权基金，为什么基金投资了定增？我购买的基金今年到期了，怎么还在运作？

　　本文通过对私募股权基金合同的基本框架和条款进行梳理，帮助读者理通思路，解锁新技能，将合同“读薄”，快速读懂私募股权基金合同。

　　首先，投资者需要了解标的基金的投资结构，是母基金、项目直投基金、还是母基金+直投；是主基金还是平行基金。基金投资结构的差异，可能会使得基金在投资策略、投资范围、基金期限、基金费用、投资者表决机制等多个方面存在很大不同。

　　划重点：基金的募集材料中一般都含有对基金架构、基本投资逻辑、基金管理团队等信息的介绍，阐述一些合同无法包含、却又十分重要的信息。仔细阅读基金募集材料，了解你购买的是哪类私募股权基金，方能对合同对应条款的表述准确理解。

　　有限合伙型基金：投资者依据合伙企业法成立有限合伙企业，由基金管理人具体负责投资运作的股权投资基金。有限合伙型基金的参与主体主要为普通合伙人、有限合伙人及基金管理人。

　　契约型基金：契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金。契约型基金不具有法律实体地位。契约型基金的参与主体主要为基金投资者、基金管理人。

　　很多投资者不理解，同样是私募股权基金，为什么有的基金期限在3-5年，而有的基金期限在8-10年；有些投资者甚至会依据基金期限的长短来评判基金的好坏，这是十分常见且有害的投资误区。

　　实际上，在私募股权投资领域，基金期限的安排与基金的好坏并无直接联系，私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期，根据基金的属性、投资行业、投资项目、退出时资本市场的状况的不同，基金的期限设置也不同。

　　投资者可重点关注基金期限与其投资策略是否匹配，避免踏入陷阱，保障自身权益。

　　很多投资者谈“延长期”色变，实际操作中，延长期主要是用于继续处理在退出期内未能退出的遗留项目，且延长期内管理人一般不再收取管理费。针对延长期的设置一般分为两种：

　　2.若在2年延长期结束后，仍有项目尚未退出，则需要由各有限合伙人决定，一般为2/3以上合伙人同意才可以继续延长。

　　合伙费用是指合伙企业发生的，与合伙企业的设立、运营、终止、解散、清算相关的费用，包括但不限于：管理费、托管费、认购费、合伙企业的法律、会计和审计、税务、评估及其他第三方顾问费用等等。 合伙费用由合伙企业支付，通常，合伙企业支付的合伙费用在所有有限合伙人之间按实缴出资比例分摊。不同的基金根据规模、募集期、基金期限和管理机构的不同，费用设置也不同。

　　投资者比较关注的基金管理费，是指在整个基金的存续期间，投资者因委托管理人帮助其管理基金而付给管理人的费用。市场普遍的费率水平是投资者认缴出资额的2%/-3%/年左右，也有基金按照实际到位资金或者具体投资金额为基准进行提取管理费.

　　所以投资者需关注管理费在基金不同时期（投资期、退出期、延长期）的费率设置和计算管理费的基准金额。

　　收益分配顺序：收益分配顺序即基金出现回款时，在不同的参与方之间分配的次序。

　　1.对于最普遍的私募股权基金，收益分配顺序一般为：基金管理费、投资者的本金、投资者的门槛收益、投资者和基金管理人按比例进行收益分成。

　　2.对于分级型产品，收益分配顺序更为多样化，一个典型的收益分配顺序为：基金管理费、优先投资人的本金、优先投资人的收益、劣后投资人的本金、优先和劣后投资人按约定比例进行收益分配。

　　门槛收益率：门槛收益率具体在多少比例合适没有定论，不同基金的门槛收益率大致在6-8%之间。当基金的实际收益率低于门槛收益率时，基金管理人无权提取业绩提成，当基金取得并实现了超过门槛收益率的投资收益，基金管理人才可分配业绩提成。

　　业绩提成的比例：超过门槛收益率，基金若有盈余部分，一般基金管理人与投资者会按照经典的20%/80%模式进行分配。

　　违约条款主要帮投资者了解GP或LP的哪些行为将会构成违约，将会面临什么样的处罚和后续处理程序，更好的保障自身权益以及自身不触发违约。

　　缴付出资违约：若有限合伙人未能在首次交割完成日之前缴付首次出资额或未能在缴付出资通知要求的出资期限内足额缴付出资的，构成违约，称为“违约合伙人”，需要向合伙企业支付逾期出资违约金。

　　关键人条款：关键人一般是指在基金募集、项目获取、投资决策、增值服务、投资退出等重要环节发挥关键性作用的团队核心成员。不同合同对关键人条款的规定有所不同，一般而言是指关键人在整个基金存续期间不得离开，否则LP有权要求中止对基金的出资承诺和进行后续投资，若未能在规定期限内就替代人选达成协议，基金将解散并进行清算。

　　投资者可重点关注合同中披露的关键人是否为基金运作的核心成员，关键人条款触发的条件，即触发后基金将如何运作。

　　最后，分解认购私募股权基金需要签署的一整套材料包，私募股权基金合同是一系列法律文件的集合，通常包括两组文件（以有限合伙型基金为例）：

　　1.法律募集文件，一般包含《合伙协议》、《入伙协议》、《风险揭示书》、《保密承诺函》等：约定了普通合伙人、有限合伙人的权利、义务，基金投资策略、投资范围，风险收益特征和产品特性及相关纠纷协调机制等。

　　2. 投资者适当性文件，一般包含《投资者基本信息及合格投资者认定》、《风险评估问卷》、《投资者风险匹配告知书及投资者确认函》等，用于确定投资者具备合格投资资质的一系列证明性文件。

　　综上，法律募集文件和投资者适当性文件的集合，构成了私募股权基金的合同文件。

　　通常我们说私募公司一般都会说证券类还是股权类，那么私募证券投资基金和私募股权基金是私募基金里都是以非公开的方式向特定投资者募集资金的投资基金。作为我国资本市场的重要组成部分，两者之间有什么区别呢？我们通过一下这篇文章来阐述一下！

　　私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基金。因此私募这个概念就是相对于公募来说的。

　　1.募集对象方面：私募证券投资基金严格限定投资者的范围，把私募证券投资基金的投资者的范围限定为一些大的机构投资者和一些具有一定投资知识和投资经验的富有的个人。通常是设立100万的投资门槛，还有风险测评等级匹配的合格投资者才能认购！

　　2.募集方式方面：私募证券投资基金不用于公募证券投资基金的公开募集，它是通过非公开的方式募集资金的。对非公开的方式的界定是通过对投资者的人数和发行方式两个方面进行的。单个产品的投资者不超过200人，bd半岛体育而且不得通过公开发行的方式进行募集！

　　3.信息披露方面：私募证券投资基金在信息披露方面要求比较低，而公募证券投资基金要对投资目标、投资组合等信息进行披露，公募证券投资基金在信息披露方面的要求比私募证券投资基金严格。

　　4.法律监管方面：私募证券投资基金一直处于灰色地带，没有专门的法律对其进行规范，引导其健康发展。现在对私募证券投资金进行立法的呼声越来越高，有专家指出有关的法律法规有望今年出台不过相关的私募证券投资基金的规则已经制定完毕。

　　一是目前倍受关注的阳光私募。该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理负责投资管理，而资金托管在银行。管理人购买一定的比例如20%,如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益输送。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定清晰，是规范的信托计划。与公募基金相比，此类信托在投资额度上要大很多，通常为100万起，投资品种和投资比例上要宽松很多，灵活性大为提高，但除了收取较高管理费用、认购费外，通常基金管理人还分取收益部分的20%提成。而且该基金通常只在每月某天打开申购赎回，对资金的时间要求较高。而且比公募基金相比客户如要获取同等收益，则阳光私募需高出公募基金收益30%多，这也是阳光私募面临的最大考验。

　　第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是难以发展壮大，通常只是熟人之间发行操作。

　　第三种是有限合伙制，一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，这种类型现在占私募总量的绝大部分。其合作形式也多种多样，有的以公司形式接受资金投资委托代理，有的仅以口头协议直接为客户进行帐户操作等等。

　　谈到私募证券投资基金，大家第一点联想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上来源于私募证券投资基金的优势。

　　第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以尽可能多的去买这只股票，这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息；私募基金还可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

　　第二是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是超额收益收益的分配机制，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，这也促使了基金管理者会想方设法地提高基金的收益率。

　　第三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投资总监做出决定要经过一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机也往往错过了。而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能够更快地做出反应。

　　第四私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，对基金经理也会产生很大的压力，这些都会影响长期的稳健投资。

　　第五私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，这样更有利于资金的进出，建仓成本要低很多。

　　私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。基金的法律结构有两种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一。另一类是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关系。当前的公募基金都是契约型的，但当前中国法律只允许公募基金采取契约方式募集。所以如果要成立私募基金，一定要采取股权方式，这样才没有法律障碍。

　　投资证券市场的私募基金叫私募股票基金，只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权投资基金

　　私募证券投资基金是投资股票，债券或其组合，属于二级市场；私募股权投资基金投资创新成长型企业或成熟型企业，属于一级市场。这是他们之间最主要的区别。

　　其相同的地方是都是基金，都采用募集的方式，一旦实现投资收益以后，再按照合伙协议约定进行分配。

　　不管是私募证券投资基金还是私募股权投资基金，都可以在证券投资基金业协会查得到，查不到的可以定性为非法集资。

　　私募证券投资基金和私募股权投资基金都不能承诺保本及收益，不能刚性兑付，这是国家禁止的，投资人必须自负盈亏。

　　不管私募证券投资基金还是股权投资基金都是属于高风险高收益型基金，对投资人的经济风险承受能力要求很高，一定要做好风险控制。

　　睿扬彭砚：4 月底仓位45%左右，较3 月底降低5 个点。其中A 股的仓位从35%到40%，港股的仓位从15%降到 5%。4 月份降低了港股的配置，A 股我们降低了汽车零部件和机器人的仓位，增加了传媒行业的持仓。投资效果看，港股和汽车零部件的持仓对本月净值影响较大，TMT 板块中计算机和电子的调整对冲了传媒和通信的收益。目前的行业配置如下: 汽车零部件和机器人4%、互联网 5%、TMT33%、医药3%。

　　市场展望4月市场表现进一步分化，TMT 和中特估持续跑出超额收益，4 月下旬后，TMT 内部出现分化，硬件开始调整，传媒和软件进一步强势。展望 5 月，我们判断前期极度分化的市场表现有可能收敛，一季报不错的公司有望在未来一段时间获得超额收益，但是整个市场的主线依旧是人工智能 (AI) ，AI 整体已经有了较大的涨幅，短期也存在回调的压力，但如果把时间周期拉长，我们判断这一方向将是未来很长时间超额收益的来源，需要我们持续不断的深入跟踪和研究: 1) 游戏板块，AI带来降本增效的影响;2) 硬件，订单的持续超预期;3) 计算机，AI应用带来的产品数据持续超预期。顾4月A股，“中特估”和AI相关两条主线上涨为主， 新能源、食品饮料等过去机构持仓较重的行业或股票表现相对疲弱

　　睿扬张凯：四月季报年报披露完毕，一个比较强的感受是，前两年新能源比较热 (产业层面及股票层面) ，产业里大部分公司能出业绩或者能预期业绩，股价涨幅都很大，但真正遇到产业层面的调整.可能大的景气度尚可，仅仅是库存周期的变化，叠加供给的扩张，大量竞争力不强的公司业绩就开始暴雷，真正能顶住压力的，还是极少数靠谱的公司。再回到我们的组合，每一个公司，经检验都是业绩靠谱的公司。在行业仍积极发展，公司不断成长，并且在四月也没有什么明显利空的情况下，很多股价竟回到了去年四月封城时的位置，导致我们净值也回到了当时的位置。这种基本面向好，估值却变得越来越便宜的状态，从长期主义来讲，其实是给比较好的价格买入。我们需要确认的是对买入的标的长期基本面是否有足够的信心，以及给它们一些时间。

　　睿扬王世超：复盘 4 月整体医药板块指数为负，主要表现好的是一季报表现较好的公司和部分今年有催化的创新药公司，本产品在过去两个月中一直围绕复苏去配置高增速的医疗产品型公司，所以本月净值大幅度超过了医药指数的表现。3 月的回撤的对产品净值是有压力的，当时对自己重仓股的跟踪和信心很足的情况下，股价持续下跌，到了4 月这个情况终于改善，也印证了之前研究的有效性。

　　从年初开始表现出强复苏的趋势，后面2 月和3 月复苏线一直在调整，市场对于医疗复苏的确定性存在分歧，不论产业变化还是公司基本面变化，都没有推动持仓股票的变化。直到 4 月复苏板块才有表现，主要是得益于一季报较好，以及一季报后公司交流口径逐渐乐观。

　　本产品整个4月都在维持高仓位运行。四月在复苏板块的股票布局略有调整，在创新药板块增加了一些配置。

　　一季报中能筛选出一些今年有变化的景气赛道，这部分中会有今年牛股的主线，后面一段时间会在这些板块里增加调研的时间，去逐渐增加配置。同时，受去年二季度影响较大的严肃医疗，今年二季度将是一个高增速的情形，也是5月和6 月调仓的方向。当前持仓股票从估值到景气度变化不大.待股价逐渐兑现后预计后面两个月会有结构性小范围调仓。截止至月底主要行业配置为: 医疗服务.创新药、高值耗材、体外诊断、消费医疗产品等。

　　市场展望医药板块今年在复苏、中药、中特估、创新药等几个概念的轮动中不断出现新的赚钱效应板块，今年不同于大的板块出贝塔、反而是小版块或者个股的阿尔法为主，在有了一季度业绩验证和二季度业绩加持的情况下，从当前看今年医药板块仍然是以业绩报表驱动的轮动性行情，所以后面持续增加研究的洞察力，筛选二季度再涌现出的高增速公司。

　　从1-2 年的维度看，全球的医疗创新和美联储加息见顶会有较大的相关性，伴随近期的加息见顶.全球创新医疗也将会迎来一些弹性较大的投资机会，这部分将是未来 1-3 个季度布局和研究的重点，从创新技术到创新产品，未来将会诞生一个大周期引领医疗成长的新热点。

　　4月市场艰难，市场有热点，但没有增量资金，我们的组合表现不好，热门的AGI相关投资对我们而言很不确定，海外中资资产受到海外资金对中国资产风险偏好下降的影响，制造业公司普遍受到供给过多的影响。

　　一季度的经济复苏其实比预期要好，地产复苏不错，有一部分是压制的需求释放；汽车的销售因为去年底的优惠政策到期，有抢购的动作，加上车企大幅降价带来的观望，一季度的整体销售偏弱，新能源车还是保持了不错的增长，后面整体汽车销售应该会有所好转；3月份的出口数据大超预期，地区结构和产品结构都很好。问题是过去三年中国经济整体增长了不少，不过结构发生了很大变化，比如服务业中很多行业尚未恢复到2019年的水平，这一部分吸纳就业多，对大众的收入获得感影响大；制造业由于疫情期间中国供应链大部分时间是优于全球的，从制造业过去几年的贷款增速来看，产能扩张不少，现在变成了供给；出口过去三年很好，未来也是保住份额，稳定为主；基本消费影响不大，但是不定期的大额消费支出信心受挫。

　　现在市场感受到的是，盈利很不容易，因为供给过多，需求即便是有所恢复也跟不上；消费场景恢复以后的收入预期没有跟上，从五一假期来看，可比2019年119%的客流量和101%的旅游收入，预示着服务业后面恢复可以有所期待，对收入预期的恢复会有所帮助。

　　另外各国经济周期的不同步，中国需求恢复不是那么强劲，难以抵消其他经济体减速的担忧始终存在，美国前期强劲经济表现大概率只是延后了加息以后的减速而已，一定程度的放缓是难免的，这也增加了投资的难度。一些产业在过去几年需求刺激下，供给增加较快，超过了需求的增加，叠加一些行业周期下行，对盈利影响很大，这在一些半导体设计公司上表现很明显。

　　中国资产对海外资金的吸引力随着经济复苏有所好转，但是仍未吸引资金持续流入，因为被其他一些地缘因素不明朗抵消，现在看，吸引外部资金持续流入不是很容易。国内的资金，追求长期稳定收益的那部分应该是流入了高股息的企业，这一部分是匹配的，随着地产相关的高收益非标资产消失，稳定的高分红企业是个选择。AGI的相关投资，产品上落地还有很多不确定性，相对于可能的输家，赢家和模式都很不清晰，很多公司股价隐含的预期已经不低。

　　经济一季度环比强劲恢复，往后环比会平淡一些，可能的惊喜是来自五一观察到的服务业的恢复，疫情三年，最困难的阶段是2022年，从GDP增速来看，2020年一季度-6.9%，这一个季度局部地区被严重影响为主，随后就是强劲反弹，2022年2-4季度，分别是0.4%、3.9%和2.9%，长时间低于潜在增速，造成谨慎心态较重，今年足够长的恢复即便是缓慢的也有助于恢复信心。

　　一季度的经济开局为全年奠定了一个不错的基础，年初大家担忧的地产和出口缓解了下行风险，不过期望的消费也没有超预期，上限不高，往后看，可能的变数是，出口继续不错，会加强大家对出口竞争力的信心，不定期、偏大额的消费性支出陆续恢复是后续的动力之一。今年到现在，各行各业挣钱很难已经是现实，增量资金很不容易，是当下投资的基调；一些竞争性行业的投资，竞争是不可避免的，我们需要甄别出赢家；资产类别层面，资产的选择偏向低风险稳定收益；还有一些供给有限制的周期性资产会有不错的机会；虽然长期前景还是值得期待，但也要做好过程比较艰难的准备，非经济因素的干扰有点多，做好应对。

　　本周A股遭遇数据和风格双杀。一方面，四月经济数据极差，虽然做投资的之前都有所预期，但现实毕竟还是太沉重，导致年初以来比较强势的有色板块都直接翻车了，这种新的空头板块异军突起对市场的边际伤害最大。另一方面，中特估等板块冲高回落，当大家看到经济数据，终于悟出今年来高股息股票异常坚挺的内在逻辑之时，这个板块已经开始进入调整趋势了。

　　不过，我们在今年开年就说过2023年的市场比较难做，放平心态，保持耐心才是关键。我们坚定认为4-10月还是一个震荡向上格局，拿住安全边际高的价值股，是今年最佳的投资策略。

　　股票品种上，复苏即便弱于预期，但依然还是在复苏中，休生养息需要时间，所以我们继续排除干扰，在空头氛围笼罩的市场环境中坚定买入低估或者错杀好公司。

　　本月产品受益于持仓行业表现稳定，净值继续上升。同时对产品持仓进行微调， 维持煤炭、石油、轨交设备持仓比例基本不变，降低了家居用品持仓比例，增加了 部分有色金属行业持仓。

　　投资展望：一季报的披露并没有增强市场对于经济复苏的信心，反而带来更多 的困惑：从需求端来说数量可能有了一定起色，但是从盈利结果来看并没有特别理 想。从这个角度出发，我们首先还是对盈利结果不及预期的行业做了一定调整。

　　其次是我们今年大的投资逻辑还是在认可“最终经济复苏”的前提下，通过排 摸寻找供给端弹性差的细分行业龙头公司，以抵消需求端的不确定性。在这个维度 下，偏上游资源类石油、煤炭等行业性价比就凸显出来：供给端短期较为紧张，企业盈利现金流稳定，从股东回报角度来说，分红率吸引力大。

　　我们一直以来在和投资者探讨我们对于石油、煤炭的投资时，都绕不开“估值” 的话题。按照长久以来投资者对于这类资产的认知，固定思维是要在“估值绝对值 高位”时选择持有，在“估值绝对值低位”时选择卖出。从另一个角度来看，这恰恰是市场目前对于这类资产心存疑虑的原因之一。剔除经济复苏与否这个话题不谈， 大部分投资者都认为石油煤炭等大宗商品价格已到高位，后续上涨空间限，所以这 类公司的投资价值不高。我们对这个问题的思考是：我们看中的是从大的供求关系 角度出发，石油煤炭由于环保意识的提升、杠杆成本的上升，导致潜在供给释放能 力不断降低，但同时在未来一段时间年内传统化石能源将依然是维系世界正常运转的核心资源。这就将大概率导致这些大宗商品价格出现供求紧张的平衡状态，虽然 不至于导致价格大幅上涨，但也很难出现价格大幅下跌的情况。在这种维度下，具有资源储备的上游公司自然就会出现盈利稳定性与持续能力相较于过往大幅提升的 特征。从这个角度出发，这些公司可能就会“周期性弱化、成长性强化”。在这个思 维逻辑下，目前这个阶段这些公司仍然具备非常高的持有价值。

　　当然，我们在今年也面临经济无法有效复苏的风险。短期我们可能看到五一假 期出行人数的提升，但如果将数据拆细来看，不难看出问题所在：需求端更加注重 性价比，这种变化趋势会导致盈利端相对应的改善并不明显；另外性价比的追求会 导致企业端只能牺牲毛利率以“让利”消费者，从而进一步导致行业内部竞争加剧。而作为一个消费服务业大国制造业大国，目前在中游制造以及下游消费环节的供给 弹性还是较高，这就对我们后续寻找可持续的盈利复苏提出了挑战。我们后续将更 加细致的通过草根调研、行业数据跟踪的方式，继续排摸所有出现盈利复苏的行业 投资机会。

　　市场洞察：全球不同经济体的制造业 PMI 均在转弱，即使在进行再工业化的美 国非农就业数据亦有见顶的迹象，而全球市场则在衰退的经济与加息见顶的预期两 者交织下呈现一个区间震荡。国内则从 1、2 月份经济的强预期弱现实，逐步转换 至低预期的转好现实进行平衡，但因的变化与对二次疫情的担忧，市场的 波动相较海外会更大一些，其中上证指数+1.54%，深圳成指-3.31%，创业板指-3.12%， 恒生指数-0.23%。如指数的分化一样，板块的表现亦极度分化，受益于 AI 驱动的 成本下移的传媒和经济复苏好于预期的金融、建筑装饰、家电等少数行业表现相对 较好，但受制于全球需求羸弱的电子、化工、汽车等众多行业调整则相对较大。极 致的分化导致市场的赚钱效应相对较弱，市场情绪需要经济持续的好转或增量资金 的涌入来逐步恢复。

　　产品运作：我们以 AI、数字经济、自主可控和医药为基本盘，沿着实质性受益 于 AI 和数字经济的思路进一步优化了组合，并增持了半导体中有望率先触底的企 业。从表现来看，组合内部呈现分化，核心收益主要来源于 AI、军工、核电等，损 失主要来源于医药、基建和数字经济。相较过去，今年左侧布局带来的压力会更大 一些，核心原因是众多领域需求的恢复较低于预期，或许描述为需求已见底但恢复 的力度很弱，反应在企业报表上会不那么突出。面对这一可能的新周期新常态，在 左侧布局时，我们将竞争格局与需求恢复或向上放到了同样的位置，以避免行业恢 复较弱但其竞争格局恶化较早的风险或隐忧。

　　投资策略：全球各国均已落入衰退的象限，外部总量需求较弱，对我国出口总 量的压制是较为明显的。但我们也惊喜到看到了内部需求有逐渐向好的态势，而且在国家的斡旋之下外部中的一带一路国家对国内出口的支撑非常强劲，为全年经济 发展开局提供了好的开始，相比年初低预期的增长，或许可以耐心一点，乐观一点。虽经济开局良好，但不宜对全面刺激抱过高期待，从最新政治局会议看，政策 的重点也更加突出，为应对外部的封堵着力支持补短板，为长期可持续增长锻长板， 为弯道赶车与超车促创新，为稳就业持续扩内需。立足国家发展关切，理性看待全 球发展格局，战略上聚焦安全和创新，战术上重视服务业复苏和建筑业全球化。

　　截至 2023 年 4 月 29 日，除已公告拟延迟披露和退市、重整公司外，沪、 深、北三家证券交易所共 5067 家公司披露了 2022 年年度报告。2022 年全年， 境内上市公司共实现营业收入 71.53 万亿元，同比增长 7.2%；实现净利润 5.63 万亿元，同比增长 0.8%，整体业绩保持平稳增长态势。分板块看，科创板全年 营收增速领先，达 29.3%；创业板净利润增速领先，达 11.3%。

　　从竞争力和盈利质量看，2022 年非金融行业上市公司平均销售净利率 5.16%、平均净资产收益率 8.27%，分别比去年同期下降 0.41、0.77 个百分点；整体现金流状况有所改善，经营性现金流净额 5.85 万亿元，同比增 5.2%，高 于净利润增速。

　　分行业看，上市公司所属的 18 个国民经济门类行业中，11 个门类行业营 收正增长，8 个门类行业净利润正增长。房地产业，住宿和餐饮业，教育，居 民服务、修理和其他服务业亏损。受益于大宗商品价格上涨，上游资源品相关 行业（煤炭石油、有色金属等）实现高增长，行业整体净利润增速均高于 20%， 多公司营收利润双翻番。能源结构转型带动新能源领域多行业发展迅猛，光伏、 风电等装机规模大幅增加，新能源汽车产销两旺，动力电池行业规模迅速扩大。

　　如果把容光投资的股多组合当成一家公司来看，这家公司的市盈率为 12.2， 估值水平在中证 800 估值水平的下沿，处于整体市场中等偏低的水平；从成长 性角度来看，收入和净利润的增长分别为 20.61%和 41.7%， 远高于境内上市 公司的平均水平；在盈利能力方面，ROE 为 22.09%几乎是 22 年境内上市公 司平均 ROE 水平的三倍；有息负债率为 18.1%，债务水平也处于低位，综合 财务状况极为健康。

　　这样一家盈利能力出众、负债水平健康、低估值且具备高成长性的“公司” 完全符合我们“高质量”公司的标准。用时间去浇灌、用耐心去呵护，这家“公 司”未来定会结出业绩、估值双提升的果实，实现“戴维斯双击”。

　　影响股市的两个基本因素，一个是经济基本面，一个是流动性。无论是从 数字还是切身体会都可以感触到国内经济的复苏已在路上；流动性方面，中国 的 CPI 维持在较低的位置，从不久前公布的社融、M2 数据可以看出，流动性 的大方向是宽松。

　　我们对 23 年无论是经济的复苏还是 A 股市场都是乐观的，因此在操作上 也利用融资工具增加了多头的仓位。但是外部环境依旧充满着诸多的不确定性， 尤其是在全球经济衰退的背景下，美联储加息引发的中小银行的流动性危机、 美联储加息和美国商业住宅空置率攀升给美国商业地产带来的潜在风险，以及 马上即将到来的美国两党对美国债务上限问题是否可以达成一致的不确定性， 在未来给全球金融市场带来了一定的潜在风险。

　　尽管今年 1 月-4 月美股三大指数一直在区间内震荡，但是我们认为美国的 经济已经实际进入衰退，同时当前美股市场的估值远高于历史平均水平。短期 美股指数承压于公司业绩下行和市场利率水平的提升。组 合中我们仍然持有了 20%美股指数的空头仓位，以控制整体组合的风险暴露。

　　在市场风格上，我们认为不管是大盘价值还是中小盘价值在今年都会有突 出表现，这与我们在年初时看好价值风格的判断是一致的。在策略上，我们仍 然选择赚企业盈利增长的钱，赚确定性比较高的钱，来实现长期的资产增值。

　　5.08-5.15周报:上证指数本周收了一个很长的上影线个点，并且市场也中断了之前的连续万亿成交量，市场成交量减少，主线并不是很明确。本周随着中特估的热度越来越高，包括银行证券等在内的板块爆量拉升，中国银行等大票也甚至是直接封板，市场情绪高昂，指数一度冲破3400点的压力位，但并没有维持住而市场选择是回调。bd半岛体育

　　由于最近国内出现了复阳的人，医药板块在近期表现相对较好，但目前并不是很明确趋势的反转，只能作为一个反弹来看待。之前最强的主线人工智能板块到目前位置也已经经过了深度的回调，在本周五的最后一天市场整体回调的时候人工智能相关个股并没有紧跟调整，有企稳的迹象，成交量的排行榜上也能看到很多的AI个股排名靠前，资金量相对活跃。

　　下周可相对关注AI相关的反弹，不应太过激进，谨慎为主，做好波段，获取收益。

　　私募证券基金的投资范围：主要包括股票、债券、存托凭证、资产支持证券、期货合约、期权合约、互换合约、远期合约、证券投资基金份额，以及中国证监会认可的其他资产。bd半岛体育

　　私募股权基金的投资范围：包括未上市企业股权，非上市公众公司股票，上市公司向特定对象发行的股票，大宗交易、协议转让等方式交易的上市公司股票，非公开发行或者交易的可转换债券、可交换债券，市场化和法治化债转股，股权投资基金份额，以及中国证监会认可的其他资产。

　　私募证券基金和私募股权基金的区别主要体现在投资对象、投资策略、风险收益特征、募集方式、流动性等方面，具体内容如上图所示。

　　想了解更多私募基金知识，或者查看私募基金榜单、基金公司排名、基金经理榜单等，欢迎点赞关注评论~

　　公募基金是指公开向不特定的投资者进行发行，而私募基金是指向特定对象，不超过200人发行的基金叫做私募基金。

　　私募股权投资基金是指投资于未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。

　　私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基金。

　　本篇为《私募证券投资基金命名指南》的姊妹篇，根据中国证券投资基金业协会颁布的《私募投资基金命名指引》《私募股权、创业投资基金备案关注要点》及《企业名称禁限用规则》《企业名称相同相近比对规则》和其他相关法律法规及自律规则，我们总结了私募股权、创业投资基金备案时基金名称要求，相关要求如下：

　　1.私募股权、创业投资基金名称不得明示、暗示基金投资活动不受损失或者承诺最低收益，不得含有“安全”、“保险”、“避险”、“保本”、“稳赢”等字样，不得违规使用“高收益”、“无风险”等与基金风险收益特征不匹配的表述。

　　2.私募股权、创业投资基金名称中不得含有“最佳业绩”、“最大规模”、“名列前茅”、“最强”、“500倍”、“国家级”、“最高级”、“最佳”等夸大或误导基金业绩的字样。

　　3.私募股权、创业投资基金名称不得含有“资管计划”、“信托计划”、“专户”、“理财产品”等容易与金融机构发行的资产管理产品混淆的相同或相似字样（不含顾问管理型产品）。

　　4.私募证券投资基金名称不得含有知名人士姓名、知名机构的名称或者商号（经合法授权除外）。（第1-4条为私募证券投资基金与私募股权、创业投资基金均需遵循的规定，因私募股权、创业投资基金契约型基金产品不多，故前4条实务中参考价值较低。）

　　5.私募股权、创业投资基金名称中可以使用“创业投资”、“并购投资”、“基础设施投资”或者其他体现具体投资领域特点的字样。如未体现具体投资领域特点，则应当使用“股权投资”字样。

　　6.契约型私募股权、创业投资基金名称中应当包含“私募”及“基金”字样，名称中应当列明私募基金管理人（以下简称“管理人”）全称或能清晰代表管理人名称的简称。

　　7.契约型私募股权、创业投资基金有分级安排的，基金名称应当包含“分级”或“结构化”字样。

　　8.合伙型或公司型私募股权、创业投资基金名称中应包含“基金”、“投资”、“资产管理”、“资本管理”等字样中的一项或多项。

　　9.基金名称中如使用“粤港澳”、“湾区”等词语，需经粤港澳领导小组办公室授权，未经授权，基金名称中不得使用“粤港澳”、“湾区”等词语。

　　12.合伙型、公司型私募股权、创业投资基金名称应当符合《企业名称禁限用规则》《企业名称相同相近比对规则》规定。

　　13.私募股权、创业投资基金名称不得违反法律、行政法规或者中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）有关规定的字样，不得违背公序良俗。

　　肖铭律师的主要执业领域为私募基金、投资并购、争议解决等领域。 在私募基金业务领域，肖铭律师为客户提供私募基金管理人的设立、登记备案、重大事项变更、异常经营整改、基金产品的募集与备案、基金架构的设计、项目投资决策、尽职调查、投资的交易结构和方案设计、基金退出、争议解决等提供全方位法律服务。

　　私募投资基金按投资对象不同，划分为证券投资基金和股权投资基金两大类：证券投资基金投资于公开交易证券；股权投资基金投资于非公开交易的股权。

　　私募证券投资基金是通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

　　首先第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受政策限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以尽可能多的去买这只股票，这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息；私募基金还可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

　　其次是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是像公募基金一样的管理费，也就是说给客户创造的盈利越多，他们的收入也就越多，这也促使了基金管理人想方设法地提高基金收益率。

　　其三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值的股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投资总监做出决定要经历一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机往往也错过了。而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能更快地做出反应。

　　其四，私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度业绩排名，对基金经理产生很大压力，会影响长期的稳健投资。

　　其五，私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模小，更有利于资金的进出，建仓成本低很多。

　　国内所称的“股权投资基金”，其全称为“私人股权投资基金”（Private Equity Fund），是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易股权的投资基金。私人股权也包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。

　　在国际市场上，股权投资基金既有非公开方式募集的私募，也有公开方式募集的公募。在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。因此定义为“私募类私人股权投资基金”。

　　与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比，股权投资基金通常具有高风险高收益特点。

　　中小散户往往不能承担这部分风险，一般不会投入私募股权基金，所以私募股权通常不上市，主要来源于持有长期资金的机构投资者如保险公司、养老退休基金、慈善基金。

　　私募股权基金投资于一定行业的科技项目和成长性企业，通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险。有投资于非上市公司股权，即对未上市企业进行权益性投资，也是大家通常所说的原始股，是通过未来上市流通收回投资收益和成本，当然也可以通过上市公司的收购实现退出等。

　　私募证券通常是短期投资，有较强的投机色彩，投资组合变换较多，主要从证券市场中的波动套利，也可以吃一部分企业成长的利润；私募股权的投资期限较长，只能从投资项目的发展和成长中获得回报。

　　私募股权有多种有效退出方式：上市退出、溢价回购退出、并购退出、股权转让4种获利退出方式，正是由于“基金公司”的机构投资者身份，给了参与投资的个人投资者更多的、安全的获利退出方式。

　　1）发行市场是一级市场、股权投资是纯一级市场投资，定增和新三板投资属于一级半市场。交易市场是二级市场。

　　投行做一级市场，把公司切成股份然后卖出；交易市场是二级市场，它是用来给持股和持币双方的人，一个交易的场所和机会。二级市场是一个流通的渠道，也是投资者退出的通道。一级市场是投资市场，二级市场是融资市场。

　　一级市场可能信息更不对称，对调研的要求更高，公司规模更小，商业模式更不成熟，对团队的眼界、诚信度、能力、执行力等都有更高的要求。

　　二级市场的信息披露相对公开透明。上市公司披露定期报告和临时报告、交易事件（买卖资产）和非交易事件（如诉讼、仲裁、业绩预告、利润分配、股价异动、股权激励），披露哪些内容，披露到什么程度，深交所有专门的《信息披露公告格式》。

　　二级市场投资一般关于日线、周线、月线，而一级市场看的是年线、三年线、十年线，这样可以平滑每天市场波动带来的干扰失真，重点关注其发展趋势，更像是被锁仓赚钱。我认为，做好二级市场不一定能做好一级市场，但能做好一级市场就应该能做好二级市场。

　　一二级市场投资的共同点都是寻找到优质的公司，像阿里、腾讯这样，上市之前研究关注，上市之后长期持有。

　　1）首先选对行业，观察行业的景气度。一个高速发展的行业可以让原本稚嫩的公司逐步壮大，虽然有些公司只能算是行业细分领域的“新军”，但行业的高景气度推动业务爆发式增长，站住脚后就可以在未来获得更高的毛利率。

　　行业的涨潮让企业借势冲浪，不具备核心竞争力的企业终将淘汰。在超高毛利诱惑下，资本必定大量进入一个高增长行业，其中一些核心竞争力不明显的企业，则可能因为资金不断进入、产能不断暴增而陷入低迷。所以在开放且充分竞争的行业中挖掘处于龙头地位的公司，因为如果市场占有率情况较好，说明提供的产品和服务是被需求且有生命力的，我们相信市场选择的力量。

　　两者的主要区别是投资范围不同，前者投资范围主要为股票、基金、公募债券等二级市场上流通性强的证券，后者投资范围主要为非上市股权、有限合伙份额等流通性较差的标的。

　　另外，根据2017年3月证券基金协会下发的意见，一家私募基金管理人不能兼营私募证券基金和私募股权基金，只能二选一，否则暂停基金备案。

　　其实很简单，想像一下，你刚用大众银行的信用卡刷了一台莱卡相机，犹豫着午餐要吃麦当劳或是汉堡王，最后你想起晚上跟同学约了要去吃俏江南，决定跳过午餐，回家看国内宽频刚装好的第四台－这些公司全都有一个共通点：他们的背后都有私募股权基金（PE Fund）的影子。

　　小编今天要介绍的是一般人比较不熟悉的投资模式－私募股权基金，很多人会把私募基金（Privately Offered Fund）与私募股权基金搞混，一般来说，私募基金泛指所有「以非公开方式募资」的基金，而依据投资标的及策略的不同，有私募股权基金、避险基金（Hedge Fund）、共同基金（Mutual Fund）及创投基金（Venture Capital Fund）等子类别。

　　私募股权基金，顾名思义，就是「以非公开方式募资」且「以私有股权为主要投资标的」的基金，他们的投资主要有几个特色：(1)收购有成长潜力的未上市公司，或是将上市公司私有化；(2)通常会收购100%或一定比例的股权，以取得公司的控制权；(3)在投资期间会极尽所能的强化被收购公司的业务及财务表现，例如引进专业经理人、樽节成本等；(4)为了提高投资报酬率，这类的投资往往伴随着高度的杠杆操作，使得标的公司背负沉重的负债；(5)每笔交易可长达3到7年；(6)偏好业务成熟、具有稳定现金流的公司。

　　因为投资的门槛相当高，动辄是百万美元起跳，所以一般人对私募股权基金不甚熟悉。一般而言，私募股权基金以GP、LP的模式运作，GP为一般合伙人（General Partner），即是实际管理投资及营运的经理人，例如著名私募股权基金管理公司KKR、Blackstone、Carlyle和Apollo等，国内知名的基金管理公司包括华威、东博、开发金及卓毅等；LP为有限合伙人（Limited Partner），即是出资者，一般不会涉入GP的决策和标的公司的营运，通常是大型机构投资人，如各国主权基金、地方政府的退休基金、大学基金或是寿险业者这一类具有资金配置需求的机构，当然也有部分是高净值投资人。

　　私募股权基金常被想像为一群四处掠夺的秃鹰，公司被收购了以后即将面临的不是被分拆出售（例如麻雀变凤凰里面李察吉尔的工作）、就是庞大的债务造成营运困境（经典的例子可以参考「门口的野蛮人」），事实上，最早期的私募股权投资常发生在一家企业的创办人面临退休，而其二代没有意愿或是没有能力继承事业，或是创办人想要出售事业变现（Cash out）的情况下，会引进外部投资人收购标的公司的股权（Buyout）以延续这家企业的经营。另外，近年大部分的私募股权投资开始强调引进专业人脉及资源加强公司治理、扩张业务、或与基金公司旗下的其他投资产生综效，试图创造标的公司与基金公司之间双赢的局面，不再是过往赚了就跑、射后不理的态度。

　　可惜的是，国内的监管机构对私募股权基金避之惟恐不及，例如早年KKR将国巨下市一案遭到投审会拒绝，以及最近Blackstone拟收购101股权屡遭主管机关掣肘都在在显示国内对私募股权基金的负面态度。

　　与其将私募股权基金视为洪水猛兽，不如把它看做是产业结构重整的机会：国内有许多优质的企业同样地面临接班的问题，私募股权投资的本质提供了这些企业一个出路，除此之外，透过私募股权基金引入适当的资本及专业经理人，可以有效地帮助这些企业进一步扩张并在国内创造更多的就业机会，若获得国际知名的私募股权基金投资，亦能提高国内企业在国际市场的知名度，让更多人看到国内。

　　私募股权基金可以不只是金融操作、谋取暴利的工具，若是运作得当，它可以为实体经济及社会带来正面的改变。

　　私募证券投资基金主要投资二级市场股票债券，私募股权投资基金主要是投资没有上市的一级市场公司。

　　私募证券投资基金主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种；

　　私募股权基金的运作方式是私募股权基金的运作方式是股权投资，即通私募基金过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。

　　⒈募集对象方面：私募证券投资基金严格限定投资者的范围，把私募证券投资基金的投资者的范围限定为一些大的机构投资者和一些具有一定投资知识和投资经验的富有的个人。

　　⒉募集方式方面：私募证券投资基金不同于公募证券投资基金的公开募集，它是通过非公开的方式募集资金的。对非公开的方式的界定是通过对投资者的人数和发行方式两个方面进行的。

　　⒊信息披露方面：私募证券投资基金在信息披露方面要求比较低，而公募证券投资基金要对投资目标、投资组合等信息进行披露，公募证券投资基金在信息披露方面的要求比私募证券投资基金严格。

　　1、股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。

　　2、股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。

　　3、股权投资可以提供全方位的增值服务。私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。在满足企业融资需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。

　　私募证券投资基金主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种。

　　私募证券投资基金封闭时间相对较短，封闭期一般为3-12个月（部分产品无封闭期），封闭期结束后，投资者可在产品开放日申请赎回持有份额。

　　私募股权投资基金投资于非公开交易的企业股权，多通过上市、并购等方式退出并获取收益。

　　私募证券投资基金的风险水平主要取决于基金管理人的投资能力与市场情况，风险较高，多属预期风险等级【R4中高风险】级的投资品种；

　　私募股权投资基金成败取决于所投企业未来的发展，通常是高风险伴随着高收益。投资成功，少则几倍，多则几十倍的收益，投资失败，则血本无归。

　　证券类私募基金的投资方向只能是证券交易所的标准化金融产品，需要在交易所开立证券交易资金账户和证券账户。整个基金运作过程，资金都是在投资者银行账户、基金募集账户、基金托管账户、证券交易资金账户之间流动，每一步资金的流动都是由正规的金融机构来执行，账户资金的划拨权都在金融机构手上，这从根本上的保障了证券类私募基金的资金安全。

　　根据私募证券投资基金的资金流向这一特点，证券类私募无论哪个环节都在监管范围内，只可能会出现亏损情况，不会出现跑路现象，

　　私募股权投资基金是投向未在银行间市场及证券交易所市场交易的非标准化产品。

　　在投资环节中，基金托管人会根据基金管理人的指令，将资金划付到融资方的账户里面。

　　然而款项一旦进入融资方的账户，托管人也监控不了资金的走向，融资方是否如合同约定将资金使用到融资项目本身，投资者是无法得知的。

　　托管人只能等到投资到期后，被动接收投资回款，大量的事实表明，只要资金流向无法完全透明化，就有引发资金挪用等道德风险的可能。

　　根据私募股权投资基金的资金流向来看，资金流向无法完全透明化，也无法合理有效监控和，所以只能依靠道德约束，跑路风险极大；

　　如果你是购买私募证券投资基金，只要在私募排排网上面备案无风险的公司，是经过国家备案和执证的，基本可以放心；但是如果你是购买的私募股权投资基金就风险偏大了，极可能发生跑路风险

　　①证券投资基金一般投资于股票和其他流动性较强的证券,也有少量的房地产和实业项目。

　　②股权基金是投资于一定行业的科技项目和成长性企业,通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险。

　　①证券投资基金通常是短期投资,有较强的投机色彩,投资组合的变换较多,主要从证券市场的波动中套利。

　　证券投资基金：是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资,基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具。

　　证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。

　　它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。

　　它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资bd半岛体育，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定资金投向，保证投资者的资金安全和收益最大化。

　　它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。

　　股权投资基金：Private Equity（ 简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　1. 在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人或者基金销售公司通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。

　　2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。

　　3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

　　4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区别。

　　6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

　　7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

　　8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

　　9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。